Investoři a podnikatelé často nesouhlasí s oceňováním společností v počáteční fázi. Na tuto otázku napsal mnoho lidí. Nechci je opakovat. Místo toho bych se chtěl zaměřit na klíčový problém, o kterém se domnívám, že v diskusích je krátký úsudek - různé vnímání rizika.
Abychom pochopili tento koncept, musím nejprve vysvětlit, jak investoři vydělávají peníze financováním startovacích společností. Investoři vydělají peníze, protože hodnota společností, které odvádějí, skončí v průměru více než peníze, které dávají do společností.
$config[code] not foundNávrat investora je určen čtyřmi faktory: co prodává společnost, když jde veřejně nebo je získána; kolik z toho podniku má v té době investor; jak dlouho trvá, než se dostaneme na tento východ; a pravděpodobnost, že k výjezdu dojde. Čím vyšší je hodnota podnikání při výstupu, tím více společnosti drží investor, tím kratší je časový horizont k ukončení a čím větší jsou šance na odchod, tím více investora udělá na dané investici.
Zanechám diskusi o výstupní hodnotě, časovém horizontu a zředění vlastnictví investora jinému místu nebo jiným autorům a zaměřím se na pravděpodobnost úspěšného ukončení. Čím vyšší je pravděpodobnost výstupu, tím vyšší by měla být ocenění společnosti, přičemž všechny ostatní jsou stejné.
Problémem je, že investoři a podnikatelé mají často velmi odlišné vnímání těchto pravděpodobností. Když podnikatel poprvé přichází s jeho nápadem a začne jej sledovat, pravděpodobnost úspěšného výsledku je velmi nízká. Existuje technické riziko, šance, že zakladatelé nebudou vyrábět produkt, který funguje; tržní riziko, možnost, že ji nikdo nebude kupovat; konkurenční riziko, pravděpodobnost, že startování porazí ostatní, kteří slouží stejnému trhu; a riziko financování, šance, že zakladatelé nebudou schopni získat veškeré finanční prostředky, které potřebují k využití této příležitosti.
Několik zdrojů informací - údaje o angelových investicích z andělské výkonnosti, anekdoty od investorů, záznamy o firmách rizikového kapitálu atd. Naznačují, že odchod z peněz se vyskytuje u zhruba jednoho z deseti podniků podporovaných v této velmi rané akreditovaných investorů.
Sofistikovaní investoři berou tyto kurzy tak, jak jsou uvedeny. Předpokládají, že budou vydělávat peníze na jedné ze deseti společností, které v této fázi podporují, a ztratit peníze na deset z deseti z nich.
Podnikatelé, jejichž podniky investují tyto investory, nejsou diverzifikováni v portfoliu podniků s průměrnou pravděpodobností úspěchu 10 procent. Zakladatelé zakládají každou jednu společnost.
Každý z podnikatelů, který investor podporuje, posuzuje svoji šanci na úspěch mnohem vyšší než 10 procent. Ve skutečnosti výzkum ukazuje, že každý podnikatel si myslí, že jeho podnik bude mít úspěch s pravděpodobností 50 procent nebo vyšší, přičemž bude hodnotit pravděpodobnost úspěchu podnikání ostatních lidí na 10 procent, které odhadují investoři.
Zdroj rozdílu ocenění při uvedení do provozu?
Teď jsem si jistý, že tento problém vidíte. Pokud investoři posuzují nižší pravděpodobnost úspěšnosti podnikání než zakladatelé, investoři ocení podniky nižší. Rozdíl v oceňování často vede k tomu, že se obchody rozpadnou.
Kurz Fotografie přes Shutterstock
Komentář ▼
