Údaje od advokátní kanceláře Cooley LLP ukazují, že ocenění podniků v počáteční fázi se ve čtvrté čtvrtině loňského roku snížilo ze stratosféry, od 19 milionů dolarů na 16 milionů dolarů. To je dobrá zpráva pro investory.
Ocenění dosáhla tak vysokých hodnot, že investoři se stáhli zpátky, nemohli generovat dostatečné výnosy, aby odůvodnili riziko zahájení investic v počáteční fázi.
$config[code] not foundOcenění počátečních podniků se v posledních letech dramaticky zvýšila. Typická počáteční společnost byla ve třetím čtvrtletí minulého roku oceněna ve výši 4 miliony dolarů, což je o 2,5 milionu dolarů před rokem, vysvětluje zpráva Halo (PDF). Stejně tak průměrné ocenění řady A vyskočilo z 8,3 milionu dolarů v září roku 2013 na 19 milionů dolarů ve třetím čtvrtletí roku 2015, ukazují údaje z advokátní kanceláře Cooley LLP.
To je problém pro ekonomiku včasného investování. Vzhledem k rizikovosti investic do mladých společností se mnozí investoři domnívají, že pouze jedna desátá ze svých portfoliových společností uspěje. Takže hledají začínající podniky, které by mohly způsobit 30násobný návrat přibližně za šest let.
Pokud se investiční portfolio skládá z jednorázového 30násobného výnosu, což představuje deset procent jeho hodnoty, investor získá třikrát své peníze za šest let nebo vnitřní míru návratnosti zhruba 20 procent.
Nyní přemýšlejte o tom, co se stane, pokud by společnosti, které byly oceněny na 2,5 milionu dolarů, byly nyní oceněny na 4 miliony dolarů. Výstup, který byl použit k generování výnosu 30 X nyní produkuje pouze 18,75 X návrat. Protože pouze jedna z deseti investic se bude vyvíjet a poskytovat návratnost, 1,875 násobek vytváří pouze 11% vnitřní míru návratnosti.
Rostoucí ocenění také snižuje návratnost tím, že snižuje pravděpodobnost, že dojde k ukončení. Vyšší ocenění zvyšuje očekávání výkonu společnosti. Výsledkem je, že méně osob překračuje bar, snižuje pravděpodobnost dalšího kola financování a šance na úspěšný odchod.
Navíc klesají i šance na úspěšné ukončení, protože investoři a podnikatelé musí vydržet vyšší prodejní cenu, aby získali 30násobek výnosů z nového ocenění. Nyní tedy místo prodeje podniku za 75 milionů dolarů investoři očekávají 120 milionů dolarů.
Vzhledem k tomu, že šance, které si firmy koupí, klesají s cenou, kterou kupující musí zaplatit, zvýšením cílové ceny se snižuje pravděpodobnost pozitivního odchodu. Nemáme dost dobré údaje, abychom věděli, kolik snižujete pravděpodobnost výjezdu tím, že se rozhodnete pro vyšší cenu. Řekněme však, že zvýšení cílů prodejní ceny ze 75 milionů dolarů na 120 milionů dolarů snižuje pravděpodobnost ex ante pravděpodobnosti velké výhry v portfoliu, a to z jednoho na deset na jednu na dvanáct. Nyní 30násobek výnosu společnosti s nejvyšší výkonností generuje výnosy za portfólium 2,50, resp. 16,5% IRR.
Z dlouhodobého hlediska není skromný nárůst oceňování velký problém. Ale když se ocenění v krátkém časovém horizontu rychle zrychlují, jak se to stalo v posledních letech, andělé považují za těžší vydělat peníze na podporu začínajících firem. A to obecně způsobuje, že omezí svou investiční aktivitu.
Časné růstové fotografie pomocí programu Shutterstock
Komentář ▼
